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你如何交易数字 options?

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数字货币期权全貌速递

在这里有必要先强调一下不同产品之间市场结构的主要区别。与线性衍生品不同,期权市场具有其独特的特点,所以我们需要加强这些特点的研究。下面我将从以下角度分析这些期权产品: 1. 双面性(Two-sideness):既能买入也能卖出同一期权的能力。 2.中央限制订单簿(Central limit order book):能够以类似的方式在公开展示的订单簿中进行竞价和出价且所有人都可以通过类似的方式进行竞价和出价的能力 3. 投资组合保证金/基于风险的清算(Portfolio margin/Risk-Based Liquidation): 对与其他期权以及掉期和期货等线性产品进行三角对冲的投资组合的抵消保证金行为(margin offset)(更低保证金要求)。由于期权市场的每个期权系列基本上都有数百个不同的订单簿,因此每个期权簿的流动性较永续期权(perpetuals)而言较低。在快速市场期间,由于清算而卖出期权可能是不理智的做法,因为我们也可以使用流动性较强的期货或永续期权来对冲投资组合的风险。 4. 报告大宗交易的能力(Ability 你如何交易数字 options? to report block trades):机构公司的交易规模往往较大,他们往往通过聊天或其他方式谈判条款。这些OTC交易需要向交易所报告,以进行相关交易的处理和保证金安排。 我们将暂时不考虑CME和Bakkt,因为这些场所对美元的资金要求很高,绝大多数有兴趣的交易者是无法进入市场交易的。 MPOE 据我所知,最早的BTC期权产品是Mircea Popescu Options Emporium。在2012-2013年的时间段中,该网站的经营者通过机器人对该期权进行积极报价。 在没有过多的了解这个饱受争议的网站时(它同样是一个饱受争议的股票发行网站),网友们较为关心的是做市商是如何对冲的。卖出裸期权(naked option)是指卖出看涨期权(有权利但没有义务在日后买入BTC/美元,但没有实际拥有BTC否则就会对冲掉BTC/美元价格的三角套利风险)。

假设比特币的价格是10美元,做市商卖出了一个20美元(执行价为20美元)一年后到期的看涨期权。做市商会收到看涨期权的期权费,但这里的危险点在于,当BTC价格从10美元涨到100美元时,该看涨期权的买家就会担心做市商是否可以继续支付。因为尽管对于每枚BTC而言期权费(也就是上述期权在交易时的价格)本只有几美元,但如果不进行对冲的话,做市商的损失将是天文数字。 这种较早涉足BTC期权的做法是让人印象深刻的,因为那时候已经有了具有大规模流动性的衍生品市场。当时的投资组合保证金规模是不可想象的,中央限价订单簿很少在现货市场起到作用。此外,由于期权的买方承担信用风险,买方是唯一可以将期权费收入囊中的人,也不用担心从其他人那里受到在值期权的支付。因此,客户的真正风险不在于MPOE如何对冲,而在于他们是否会履行所售期权合约的义务(在没有保险或违约基金的情况下)。 Bitmex UP/DOWN合约 Bitmex在2018年推出了UP/DOWN合约,2020年1月该合约退市。市场的反应大致可以用@ThinkingUSD的评论来概括," Bitmex 的工作人员一定认为我们在此时是一个智障。" Bitmex在其他产品的地位和市场占有率很高,但为什么这些UP/DOWN合约的市场采用率如此之低? Bitmex决定设计他们的期权产品,以使你只能以客户的身份买入。你只能卖出你之前买入的合约,但你不能建立空头头寸。

如果没有人可以买的话谁能卖给你呢?答案就是 Bitmex 指定的锚定做市商(anchor market maker)。这个委婉的说法意味着只有单一的Bitmex附属交易商能够卖出这些期权。由于这个单一做市商的垄断优势,该合约的交易价格是Deribit上同等产品的10倍,客户很快就意识到这不是一个真正的市场。如果市场中没有竞争(或者没有多个做市商)交易者最终就会受到单一做市商的价格制约,因为这些做市商并没有动力提供对市场而言最有竞争力的价格。

从这张截图中我们可以看到,锚定做市商非常急于出售合约,然而客户则不那么急于买入。 Okex 中国领先的数字货币衍生品交易所Okex在2020年初推出了自己的期权交易产品。所有的合约规格都是从Deribit克隆过来的,且他们的做市商在Deribit也非常活跃,但他们主要面临的问题就是他们缺乏对投资组合保证金的支持。 基于投资组合的保证金模式通过历史波动率来确定保证金要求(相关的考虑参数有标的资产的价格和波动率的变化)。所确定的最大理论损失就是仓位所需的保证金。这样的模式也会把期货和期权的头寸合并考虑在内(可能会有助于降低投资组合的保证金要求)。 使用投资组合保证金的交易者可以显著提高资金的使用效率,这将使这些交易者在时机出现时能抓住更多的市场机会。 在没有这种模式的情况下,非指定的做市商很难提供不同种类(即不同行权价与到期日)期权合约的流动性。买入期权需要买方支付全部的期权费用,而卖出期权的收益则基于保证金的。因此当卖出所有这些期权并用期货进行对冲时,做市商将不得不投入过多的抵押品/保证金,从而也就限制了他们的报价能力。 另外,如果没有投资组合保证金,普通的中性三角套利交易者无法从保证金的角度对冲他们的期权投资组合,他们不能对冲风险参数,而必须对冲实际合约(不管这些合约的风险如何)。 你如何交易数字 options? 对做市商来说不提供投资组合保证金是一件坏事,其实对客户而言也是如此。想象一下,卖出一个虚值看跌期权,然后不得不回购该期权以减少保证金的使用量。相对于真正的风险成本,你的离场流动性会让你付出天文数字般的代价。 Okex有活跃的永久掉期和期货市场,但这两市场中均不提供投资组合保证金。你不能买入100BTC的永久掉期交易然后再卖出100BTC的期货来抵消要支付的保证金。 FTX FTX在2020年初也推出了期权交易市场。他们的产品采用的是Request-for-Quote方式,又称RFQ。这意味着市场中并没有中央的限价订单簿显示订单,但用户可以通过查询看到买卖双方的价格。这个方法的确有一些好处的,比如做市商们可以对更大规模的交易量报价(相较于在屏幕上显示而言),还有就是可以报出清算日期,或者自定义的日期(这些日期可能不是周、月、季的日期);但主要的缺点就是买方不能和其他客户流量互动,因为它本质上是一个场外产品,你只能和做市商打交道。同时由于价格并不显示在屏幕上而且是非连续的,交易者将无法看到所提供报价的一致性,比如你今天可能会得到一个很有吸引力的点差,但没人知道当你计划反转交易时点差会不会仍将沿着对你有利的方向变化。 总结 如果非要我做一些建议的话,MPOE和Bitmex已经没有期权产品了,所以可以排除在建议范围之外。但如果你是一个建立于价格波动率的卖家且有很多抵押资产,你可以考虑先查看下Okex的价格(因为那里的隐含波动率通常会更高)以弥补更高的清算风险或者无法获得投资组合的保证金。如果你想寻找自定义日期和特定规模,并使用你在FTX上的现有抵押品且打算将期权持有到期,那么他们的RFQ平台是可以考虑的。最后,如果你进行BTC和ETH的期权交易,你可以与多个做市商以及其他客户平等互动,并且能够使用线性衍生品动态对冲你的投资组合,那么Deribit将是理想的选择。 返回搜狐,查看更多

01. 加密貨幣套利 — 簡介

最近大家在加密貨幣的收益如何?2019年年中時,台灣區塊鏈圈的 KOL Benson 以標題聳動的文章『用 300 萬本金創造每月 6 萬的被動收入 — — Bitfinex 出借美元全攻略教學 』吸引了許多每次買進時就足以影響盤面大跌的韭菜們和還沒被宰割過的小羊,在市場中找到一片新天地。然而,除了放貸外還有一些交易者都知道但很少跟你講清楚說明白的低風險高報酬策略,這些策略我們稱之為套利,透過套利你將離享受 25% 年化報酬率更進一步

接下來會用大約 17 篇文章的時間,來和曾有在加密貨幣交易所交易過的小韭菜們一起解答以下三個疑惑:

什麼是套利 (arbitrage)?

StockFeel 股感 定義套利為『同一種商品在不同市場擁有不同價格,投資人利用低買高賣的價差來獲利』也有人說套利就是一種比較不常見但百分之百獲利的交易方式。但我個人認為這樣定義都只說明了部分的套利行為,套利應該是『在不對市場未來做任何預測的情況下,尋找獲利的機會』

如果你今天發現 BTC 在某個 A 市場價格遠低於 B 市場如今年 11 月阿根廷比特幣溢價事件,你也可以預期在經過這樣的操作一定能獲得一定得利潤,當你發現這些現象的時候就是發現了一個套利機會!

套利機會的出現,來自於資訊不對稱,也就是你知道比別人多了一些資訊;像是市場與商品間的價差,或特定金融商品的特殊屬性,如永續合約中的資金費率計算方式。即便到今日,加密貨幣仍在一個非常早期的市場,資訊不對稱使得這市場時常充斥著許多套利機會,在2019年前套利的利潤空間更大,但因爲大部分的韭菜們認為直接賺取價差的利潤更大,此常常忽略了這一塊,雖然現在了解的人越來越多,但一塊仍有好多肉可以吃,如果你也厭倦失去生活品質的交易員生活,那就來跟我一起探索套利的世界吧!

套利的四個類別

我將一些比較容易理解的套利方式依照交易方式分類成四個主題,分別是套期保值、溢價套利、價差套利和價差策略,只要在了解這些金融商品的特性加上基本算數就可以了解其方法並開始實作,接下來先簡介他們分別是用什麼樣的交易方式來執行。

(小補充) 這裡開始會出現一些金融詞彙,文章裡有用到的詞彙和一些個人見解統一放在第二篇觀念小教室中作解釋。此外也非常推薦下面三個網站 Stockfeel 股感、ByBit 新人Q&A 和 Binance Academy 裡面將很多金融知識解釋得很清楚,如果有遇到不時很明白的詞彙時隨時可以到第二篇或是這幾個資源來尋找答案。

第零類 — 融資

將自己的穩定幣借給別人來收取利息,這裡會介紹除了 Bitfinex 以外還可以做放貸融資的選擇並比較其中的差異,另外也會介紹利差套利 (Carry Arbitrage) 利用不同市場的放貸與借款利率差來做套利。

第一類 — 套期保值:

我們用 7,000 美金買了一顆比特幣,這個動作本質就是用現貨在`做多`比特幣,做多的目的就是希望在未來比特幣價格上漲到 9,000 時,我們能以 9,000 美金的價格出售比特幣來賺取 2,000 美金的利潤。同樣我們可以用期貨來`做空`比特幣,當未來價錢低於 7,000 來到 5,000 美時,透過平倉期貨合約來獲利 2,000 美金。當我們在 7,000 這價位同時做多和做空時,會使得今天不管價錢怎樣漲跌,你手上的資產價值都會被鎖定在 7,000 美金,這樣的一個動作就做套期保值。

透過套期保值這個手段衍生出了許多套利的玩法,首先介紹利用加密貨幣裡獨有的永續期貨中,資金費率機制來收取收益;另外在加密貨幣中許多的代幣有提供 POS 挖礦賺取收益,也有不少的代幣經濟模型會提供額外獎勵給予持幣者,這些都可以利用套期保值的方式來保護,使獲利不會因為最後的價差而回吐。這一類的套利仍沒有涉及任何的交易策略,大部分的人都可以很容易地上手。

第二類 — 溢價空間

期貨 (Futures) 你如何交易数字 options? 或是期權 (Options) 都是在交易一種合約 (Contracts) 而不是現貨 (Spot),因次合約買賣的價格通常會和現貨的買賣價格有落差,會產生這樣價格的差異來自於交易者對於商品未來的價格期望,舉個例子:

假設目前比特幣現貨的價格是 7,000 美,你預期未來價格會到 20,000 美,那我現在賣你一顆 7,200 美你願不願意買,你一定會說有 7,000 的價錢我幹嘛要用 7,200 的價錢買 (是在哈囉? 不太會使用這個詞);但今天我要賣你的不是我手上一顆比特幣,而是要賣你這顆比特幣的權利,並且允許你使用一百倍槓桿做操作;也就是說你只要給我 72 美元的錢,你就有權力決定當價格到 20,000 美時把她賣掉,並在還給我當初欠我的 7,128 美金之後擁有剩下 12,872 美金的利潤,這樣聽起來是不是就會想要買拉~

這種由於交易員對未來長期看好使得期貨價格高於現貨價格的現象就叫做正溢價 (Contango),這樣的價差也就產生了套利的機會了,這分類我會介紹四種合約商品:永續期約、季度合約、選擇權和波動合約,並利用彼此間的正逆價差來實現套利策略。這一類套利開始涉及一些交易策略,然而這裡的交易策略通常有一定的反應時間,雖然開始需要些自動化程式來幫忙,但是風險相對是比較小的,甚至有些市場在操作套利的人還不多,有很多肉可以吃呢!

第三類 — 價差套利

某一種商品在 A 市場和 B 市場的價格不一樣,如果這當中的價格差達到一定的比例時,就會產生的套利空間。有在交易的人都看過一個現象就是當比特幣跌的時候很多小幣通常也會跟著跌,為什麼會有這樣的現象呢?就在於小幣不跟進時,會有套利的空間出現。

Coinbase 案例研究

Coinbase 是一家正在成长的比特币钱包和交易服务提供商,总部位于旧金山,是世界上最大的消费者比特币钱包,也是美国首个规范的比特币交易所。比特币是一种以电子方式创建和存储的数字货币形式。该公司支持 300 万全球用户,促进了 190 个国家/地区的比特币交易,以及 26 个国家/地区的比特币和固定货币交易。除了钱包和兑换服务外,Coinbase 还提供 API,开发人员和商家可用于构建应用程序和接收比特币付款。

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在三年内,我们的比特币钱包基数从 0 增长到超过 300 万。通过提供快速的全球钱包服务,我们得以推动这种增长,但如果没有 AWS 这将很难实现。”

Rob Witoff
Coinbase 总监

自 2012 年成立以来,Coinbase 已迅速成为比特币交易领域的领导者。该公司在准备应对客户对比特币交易不断增长的需求时,意识自己需要投资于正确的底层技术。“我们现在正处于使这种货币合法化并将其推向大众的阶段”,Coinbase 总监 Rob Witoff 说。“作为其中的一部分,我们的核心原则是安全性、可扩展性和可用性。”

Witoff 表示,安全性是这些原则中最重要的部分。“我们为客户控制了数亿美元的比特币,这使得我们成为业内比特币储备量最大的提供商,”Witoff 说。“正如传统银行会严格保护客户在实体银行保险库中的资产一样,我们会利用服务器采取安全性相同甚至更高的保护措施。”

可扩展性也至关重要,因为 Coinbase 需要能够在不消耗宝贵的工程资源的情况下在全球范围内弹性扩展其服务。“作为一家初创公司,我们对于在哪些方面投入时间格外注意,”Witoff 说。“我们希望将重点放在客户如何与我们的产品和我们提供的服务进行互动上。我们不想为已经得到解决的基础设施重新设计解决方案。” Coinbase 你如何交易数字 options? 还致力于为开发人员提供更多时间进行创新。“我们拥有富有创造力、勇于挑战极限的工程师,他们通过创新的新服务推动我们的初创公司不断向前发展,在不影响安全性的前提下为客户提供愉快的体验,”Witoff 说。“这就是我们需要就我们知道将成功的事情进行交流的原因。”

此外,Coinbase 寻求更好的数据分析解决方案。“基础设施的顶部到底部会生成大量数据,传统上这些数据将存储在远程且过时的仓库中。但我们越来越关注采用新技术,而不会失去可靠、可信赖的核心,”Witoff 说。“与此同时,我们希望尽可能实时地了解我们服务的运行方式。”

为了支持其目标,Coinbase 决定在云中部署其新的比特币交易平台。“我在 2014 年刚加入 Coinbase 时,这家公司由很多第三方托管服务提供商引导,”Witoff 说。“但由于我们是在计算机上管理实际价值和真实资产,我们需要完全控制我们的环境。”

为什么选择 Amazon 你如何交易数字 options? Web Services

Coinbase 在 2014 年底对多家云技术提供商进行了评估,但对 Amazon Web Services (AWS) 最有信心。Witoff 曾在 NASA 的喷气推进实验室任职,有过在 AWS 上运行安全和敏感型工作负载的经验。基于此,Witoff 表示他“信任设计合理的 AWS 云。”

该公司开始使用 AWS Identity and Access Management (IAM) 设计新的 Coinbase Exchange,IAM 可以安全地控制对 AWS 服务的访问。“ 云计算提供可用于各种情况的 API,包括意外破坏公司”,Witoff 说。“你如何交易数字 options? 我们认为,如果能够确保安全性和 Identity and Access Management 配置正确,我们的工程师就能在透明且值得信任的办公环境下专注于产品开发,这也是我们利用 AWS IAM 实施可审核自助式安全基础的原因。” 该交易平台在 AWS 上的 Coinbase 生产环境中运行,由定制的事务数据引擎以及 Amazon Relational Database Service (Amazon RDS) 实例和 PostgreSQL 数据库提供支持。 Amazon Elastic Compute Cloud (Amazon EC2) 实例也为交易提供支持。

该组织通过在多个 AWS 可用区中本地分发其应用程序,为全球客户提供可靠的钱包和交易交付。

Coinbase 在 AWS 创建了流数据洞察管道,由 Amazon Kinesis 托管的大数据处理服务进行实时交易分析。“我们所有的运营分析都会实时传输到 Kinesis,然后发送到我们的分析引擎,以便工程师可以从数据中搜索、查询和查找趋势”,Witoff 说。“我们还将 Kinesis 中的数据转移到单独的灾难恢复环境中。” Coinbase 还将洞察管道与 AWS CloudTrail 日志文件集成,后者将发送到 Amazon Simple Storage Service (你如何交易数字 options? Amazon S3) 存储桶,然后发送到 AWS Lambda 计算服务,然后根据 Docker 映像存储到 Kinesis 容器。这为 Coinbase 在整个 IT 环境中提供了完整、透明和可索引的审计日志。

每天,大约有 10 亿个事件(1TB 数据)通过该路径传输。“只要我们的安全组或网络访问控制被修改,我们就会实时收到警报,因此我们可以全面了解整个交易平台所发生的一切”你如何交易数字 options? ,Witoff 说。对于其他大数据分析,Coinbase 使用 Amazon Elastic MapReduce (Amazon EMR)(一种使用 Hadoop 开源框架处理数据的 Web 服务)以及 Amazon Redshift(一种托管的 PB 级数据仓库)。“你如何交易数字 options? 我们使用 Amazon EMR 将我们不断增长的数据库处理为结构化、可指导行动的 Redshift 数据,这些数据可以告诉我们公司的运转情况并为接下来的行动做出指导”,Witoff 说。

该公司的所有网络都通过 AWS CloudFormation 模板进行设计、构建和维护。“它为我们提供了大量针对网络的版本控制功能,并允许进行无缝、精确的网络复制来实现按需开发和模拟环境”,Witoff 说道。Coinbase 还使用 Amazon Virtual Private Cloud (Amazon VPC) 终端节点来优化 Amazon S3 的吞吐量,并使用 Amazon WorkSpaces 为全球员工预置基于云的桌面。“随着在全球范围内扩展我们的服务,我们也会扩展我们的团队。我们依靠 Amazon WorkSpaces,为承包商提供对我们网络适当分片的按需访问,”Witoff 说。

Coinbase 于2015 年 2 你如何交易数字 options? 月在 AWS 上推出了美国 Coinbase Exchange,并在最近将服务扩展到了欧洲。

Coinbase 能够使用 AWS 安全地存储客户的资金。“我认为 Amazon 的云就像我们自己的私有云,如果我们在云中部署了一些内容,我相信只有我的员工和管理员可以访问那些资产,”Witoff 说。“此外,安全地存储比特币仍然是我们的主要关注领域,这有助于我们赢得全球消费者的信任。AWS 不仅没有使用我们的资源来复制挑战已得到解决的新数据中心,并保护它的安全,还让我们能够提高自己的核心竞争力之一:安全地存储私钥。”

Coinbase 还依靠 AWS 快速扩大其客户群。“在三年内,我们的比特币钱包基数从 0 增长到超过 300 万。通过提供快速的全球钱包服务,我们得以推动这种增长,但如果没有 AWS 这将很难实现,”Witoff 说。

此外,该公司通过洞察管道可以更好地了解其业务。“使用 Kinesis 作为我们的洞察管道,我们可以为工程团队提供分析见解,而不必强迫他们跳过复杂的环路来遍历我们的信息,”Witoff 说。“他们可以使用该管道,轻松查看有关 Coinbase Exchange 运转情况的所有元数据。” 由于 Kinesis 提供一对多的分析交付方法,因此 Coinbase 可以在其主数据库以及新的实验数据存储中收集指标。“因此,我们可以跟上数据科学和数据分析领域最新、最强大、最令人兴奋的工具的发展速度,而不必对未经证实的技术承担过多的风险,”Witoff 说。

作为一家从第一天开始便在云中建立比特币交易平台的初创公司,Coinbase 具有比在内部创建交易平台更高的灵活性。“从我们核心的云开始,我们已经能够在其他人害怕的地方快速行动,”Witoff 说。“发展我们的网络拓扑,在全球范围内扩展,以及部署新的服务绝不仅仅是一些行动。这使我们能够花更多的时间来思考我们想要做什么,而不是我们能够做什么。” 这种敏捷性有助于 Coinbase 满足快速增长的业务需求。“我们的交易平台处于超高增长模式,我们正在全球范围内进行扩展,”Witoff 说。“对于我们推出服务的每个新国家/地区,我们都能够按地理位置进行扩展,只需按一下按钮就可以启动更多机器来支持更多用户。”

通过使用 AWS,Coinbase 可以更加专注于创新。“我们相信 AWS 可以管理我们堆栈的最低层,这样我在晚上就可以安心睡觉,”Witoff 说。“当我们进入更高层次的堆栈时(例如,凭借我们的洞察管道),我们能够在业务上达到新的高度,因此我们可以专注于针对未来的金融进行创新。”