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外匯交易策略

期权为什么对我们很重要

上图是比特币期权看跌/看涨率(数据来源:Skew)

期权为什么对我们很重要

二叉树模型由考克斯、罗斯和鲁宾斯坦于1979 年提出。其主要设计思想是假设标的资产在下一个时刻只有两种运行可能, 即以固定的概率上升或下降,由此给出标的资产价格变动的路径,并基于此路径计算出期权的价值。该方法是为复杂期权,如美式期权和奇异期权定价的基本手段。二叉树方法简单直观,但其计算精度取决于计算的步数, 计算效率较低。

蒙特卡洛模拟方法的实质是利用随机数发生器模拟出许多不同的价格路径, 并基于这些路径,得出期权的期望收益, 进而对其贴现得出期权价值。其优点是能处理更加复杂的对标的资产价格运动路径的假设,并且能够方便的处理非单一标的资产期权的定价问题。但其结果的精度取决于模拟运算次数, 精度越高计算速度越慢。

扫盲: 股票和期权,哪一个更好?

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手把手教你玩期权6.covered call

Covered 期权为什么对我们很重要 call当股票涨到行权价之上时,看涨期权卖方(call seller)就以行权价把手中的股票卖给看涨期权买方(即buy call的人),相当于锁定了利润。整体来说是个bull strategy(因为持有股票的delta为1,sell call的delta为大于-1的负值,综合delta还是正值)。covered call在股票下跌时会减少单纯持有股票的损失,当然股票连续下跌时,损失也越大。对于长期持有者,如果手里有足够现金,股票下跌正是加仓好机会。

Collar策略在股票上涨到sell call的执行价之上时将按照call的执行价把股票卖出,锁定了利润(同时也放弃了继续上涨的利润空间);在股票下跌到buy put的执行价之下时将按照put的执行价把股票卖出,限定了风险(当股票继续跌时,投资组合不再受影响)。所以,Collar策略相当于无成本(或者低成本)将股票的短期涨跌空间锁定,即锁仓。

总之,Protective put策略锁定了股票下跌的风险,covered call策略锁定了股票上涨的利润,Collar策略即锁定了风险、又锁定了利润

最后三种策略对比分析可以看出长期持有的股票,投资的是未来,赚取的是alpha,考虑的是持有成本。如果不断卖出covered call:(1)不但起到了锁定短期利润,赚取beta的作用,(2)通过不断卖出sell增加收入,还可以起到不断降低正股持有成本,最终可以达到零成本(甚至负成本)拥有股票的目的。

三、covered call 策略

1. 操作策略

  • 选一只好股票——underlying assert

对于个人投资者来说,研究一家公司的基本面和公司股票的技术面是很困难的,这时候我们不妨选指数基金ETF,如标普500指数基金SPY,罗素2000指数基金IWM,道琼斯指数基金DIA等。指数基金的好处是:它的基本面与宏观经济和金融政策有关,而且由于指数多元,不会大涨大跌,是做covered call的理想标的(underlying assert)。

  • 逢低吸纳股票——buy and hold
  • 逢高定期卖出看涨期权——sell call

2. 期权到期日的两种结果(假设没有积极应对)

(1) 如果期权到期日股票上涨且超过了sell call的行权价(价内)

(2) 如果期权到期日股票下跌或者上涨没超过sell call的行权价(价外)

三、积极应对

正确的做法是当股票上涨开始冲击看涨期权的行权价时,要择机将sell call进行延期,避免打算长期持有的股票短期被迫卖出,使税务增加。

正确的做法是随着到期日临近,期权价格下降较缓慢时,要择机将sell call低价买回,避免为了即将到期价外期权的小利润承担市场风险。

四、总结

covered call策略最合适的时大盘蓝筹且有稳定分红,但是股价一般很少出现大幅上涨的股票。美国有很多封闭式基金长期持有主要的大盘蓝筹股,在此基础上不断卖出covered call。在市场较弱时表现可以超越大盘,在市场较强时虽然可能跑输大盘,但是股票本身的分红加上卖出期权获得的权利金可以不断地给投资人提供稳定的现金分红。总结起来,covered call策略的要点是:

底层证券:covered call适合对打算长期持有、稳定分红并且上涨不太快的股票或ETF进行操作,理想标的是SPY、IWM、DIA、QQQ等。

进场策略:逢低买入股票,逢高卖出call

价位选择:执行价在压力线上,delta10-15,期权金大于本金2.5%最好

出场策略:尽量不要等到期权作废,提前延期(当call处于价内时)或者关闭call仓位(当call处于价外时)。

收入来源股票资本增值+股票分红收入+定期期权收入,一举三得

总之,covered call对于长期持有股票是非常好的收入策略,这类策略非常适合退休金账户的投资。随着时间的消逝,期权价值不断减少,sell call的收益越来越大,即使当你睡觉时,你的资产都在增值,because money never sleeps。长期持有,每天都爱你多一些。

为什么未平仓量指标很重要?因为机构投资者要来“赶牛”了!

为什么未平仓量指标很重要?因为机构投资者要来“赶牛”了!

简单来说, 未平仓合约 是市场参与者持有的合约总数。想象一个场景,一个价值 7000 万美元的看涨期权在一周时间内被交易,并在下一个期权交易被还原,买卖双方都能平仓自己的头寸和风险,尽管交易了 1.4 亿美元,但在这种情况下,市场敞口(未平仓头寸)将为零。如果大家还是不太明白,那么让我们以芝商所期货合约为例,假如每单交易位要 3 个月后才能交割,而现卖现买的炒家不可能等 3 个月后才平仓,如何才能保护现有的利润不至于还回去呢?此时,交易者会在在保留前张多头或长仓合约的同时,重新出售一张数量相同但方向相反的新合约,我们谓之“对冲”,交易所的清算机构记录着,凡是已经对冲的合约,不必每天追踪清算,只有未对冲敞口的合约,才予以每天清算,这种未对冲的合约,就是我们所说的“未平仓合约”。

为什么未平仓量指标很重要?因为机构投资者要来“赶牛”了!

为什么未平仓量指标很重要?因为机构投资者要来“赶牛”了!

需要注意的是,芝商所公开的是未平仓比特币期权合约数量,由于每份芝商所合约价值 5 BTC,因此 10,000 美元行使价的最低交易名义金额为 50,000 美元,这也让芝商所和其他市场一样,可以处理最低 0.10 BTC 的交易。

在 5 月 29 日到期的比特币期权合约中,看涨期权为 1,800 份,价值相当于 9,000 万美元。另外,6 月 26 日到期的未平仓合约有 800 份,名义价值约为 4,000 万美元,行使价格或合约到期价格从 9,700 美元分散到 13,000 美元。

买家的期望是什么?

卖家的期望是什么?

对比特币价格的潜在影响

为什么未平仓量指标很重要?因为机构投资者要来“赶牛”了!

上图是比特币期权看跌/看涨率(数据来源:Skew)

Skew 分析了 LedgerX、Deribit、Bakkt、OKEx、以及芝商所这几家提供比特币期权合约交易的交易所,截至目前,看涨期权在未平仓合约中的看涨期权比例高达 88%,其中芝商所最近的看涨期权变动指标甚至达到了有史以来的最低水平。