基于Bollinger通道的商品期货交易策略.pdf
Page 4 CTA 策略的第一篇以股指期货的开盘动量效应为基底，经逐步优化改进构建了 股指期货投资策略，详见我们于2021 年5 月13 日发布的专题报告《CTA 系列 专题之一：基于开盘动量效应的股指期货交易策略》。这一篇我们将把目光转向商品 期货的 CTA 策略。提到 CTA 策略，最为主流的策略思想便是趋势跟随类的策 略，这类策略的核心逻辑是如何判断趋势的形成。我们首先介绍一个通过通道 突破的方式来判断趋势形成的策略，即基于布林通道的CTA 策略，也是趋势跟 随类策略体系中最为经典的策略构造方式之一。 期货市场总览 期货市场交易品种及特性统计 近些年，期货市场逐步有新的合约品种加入，使得整体可投资标的变得丰富， 也使得CTA 策略容量有所增加。 截至2021 年8 月，全市场共有70 个期货品种可供交易，整体来看期货市场已 经颇具规模。 表 1：各交易所在交易品种 基于Bollinger通道的商品期货交易策略 交易所 交易品种 上海国际能源交易中心 国际铜、低硫燃料油、原油、20 号胶 上海期货交易所 锌、沥青、燃油、热轧卷板、黄金、铝、白银、镍、铅、铜、螺纹钢、线材、橡胶、锡、不锈钢、纸浆 中国金融期货交易所 10 年期国债期货、5 年期国债期货、2 年期国债期货、中证500 期货、沪深300 期货、上证50 期货 LPG、纤维板、 PVC、焦煤、焦炭、鸡蛋、聚丙烯、塑料、 生猪、乙二醇、粳米、棕榈油、铁矿石、豆粕、胶合板、玉米淀粉、 大连商品交易所 玉米、豆油、豆二、豆一、苯乙烯 棉花、红枣、棉纱、玻璃、粳稻、晚籼稻、甲醇、菜油、短纤、花生、菜粕、早籼稻、菜籽、纯碱、硅铁、锰硅、白糖、 PTA、 郑州商品交易所 尿素、强麦、动力煤、普麦、苹果 资料来源: Tinysoft ，国信证券经济研究所整理 表 1 中全部在交易的品种并不是都适宜进行策略开发和产品落地交易。由于部 分品种现货市场的关注度较低等原因，其每日交易非常不活跃，这会导致一方 面价格反应的信息失真，容易出现极端情况；另一方面在交易相关品种时容易 基于Bollinger通道的商品期货交易策略 产生较大的冲击成本或交易延时。 举例而言，下面的图1 就统计了2020 年8 月至2021 年8 月期间，除中国金融 期货交易所上市的国债期货以及股指期货外，所有商品期货各个品种的日均成 交额情况。 图1：商品期货各品种2020 年以来日均成交额情况（亿元） 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源: Tinysoft ，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5
期货行业专题研究报告：交投活跃激发市场潜力，创新业务转型描绘广阔蓝图.pdf
简介： --> 中国期货市场在经济发展需要和政策支持下不断发展。1）成交量逐步攀升，已成为世界第一大商品期货市场。2001-2021 年中国期货市场成交量与成交金额年均复合增速分别达 23%、30%，已成长为全球最大的商品期货交易市场和第一大农产品期货交易市场。2）交易结构仍以商品期货为主，品种结构相对分散。截至 2021 年末，商品期货交易规模占比仍高达 80%。从商品期货品种结构上看，各品种占比较为均衡分散，主要交易品种占比均在 3%-7%之间。3）政策红利不断落地+期货法立法稳步推进，行业发展环境向好。本轮期货法早在 2013年启动，2021 年 4 月、10 月期货法草案顺利完成一读、二读，我们预计有望在 2022 年三读后正式落地。
基于Bollinger通道的商品期货交易策略.docx
CTA 策略的第一篇以股指期货的开盘动量效应为基底，经逐步优化改进构建了股指期货投资策略，详见我们于 2021 年 5 月 13 日发布的专题报告《CTA 系列专题之一：基于开盘动量效应的股指期货交易策略》。这一篇我们将把目光转向商品期货的 CTA 策略。提到 CTA 策略，最为主流的策略思想便是趋势跟随类的策略，这类策略的核心逻辑是如何判断趋势的形成。我们首先介绍一个通过通道突破的方式来判断趋势形成的策略，即基于布林通道的 CTA 策略，也是趋势跟随类策略体系中最为经典的策略构造方式之一。 期货市场总览 期货市场交易品种及特性统计 近些年，期货市场逐步有新的合约品种加入，使得整体可投资标的变得丰富， 也使得 CTA 策略容量有所增加。 截至 2021 年 8 月，全市场共有 70 个期货品种可供交易，整体来看期货市场已经颇具规模。 表 1：各交易所在交易品种 交易所 交易品种 上海国际能源交易中心 国际铜、低硫燃料油、原油、20 号胶 上海期货交易所 锌、沥青、燃油、热轧卷板、黄金、铝、白银、镍、铅、铜、螺纹钢、线材、橡胶、锡、不锈钢、纸浆中国金融期货交易所 10 年期国债期货、5 年期国债期货、2 年期国债期货、中证 500 期货、沪深 300 期货、上证 50 期货 大连商品交易所 LPG、纤维板、 PVC、焦煤、焦炭、鸡蛋、聚丙烯、塑料、 生猪、乙二醇、粳米、棕榈油、铁矿石、豆粕、胶合板、玉米淀粉、玉米、豆油、豆二、豆一、苯乙烯 郑州商品交易所 棉花、红枣、棉纱、玻璃、粳稻、晚籼稻、甲醇、菜油、短纤、花生、菜粕、早籼稻、菜籽、纯碱、硅铁、锰硅、白糖、 PTA、尿素、强麦、动力煤、普麦、苹果 资料来源: Tinysoft，整理 表 1 中全部在交易的品种并不是都适宜进行策略开发和产品落地交易。由于部分品种现货市场的关注度较低等原因，其每日交易非常不活跃，这会导致一方面价格反应的信息失真，容易出现极端情况；另一方面在交易相关品种时容易产生较大的冲击成本或交易延时。 举例而言，下面的图 1 就统计了 2020 年 8 月至 2021 年 8 月期间，除中国金融期货交易所上市的国债期货以及股指期货外，所有商品期货各个品种的日均成交额情况。 图 1：商品期货各品种 2020 年以来日均成交额情况（亿元） 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源: Tinysoft，整理 具体的品种筛选以及对成交额的判断，需要根据产品规模，策略信号频率，算法交易以及持仓周期等因素综合判断。从图 1 中可以看出，处在尾部区域的一 些品种的日均成交额极低，其中，截至不锈钢（ss）品种的日均成交额大于 50 亿元，而其后的尿素（ur）的日均成交额为 47 亿元。一般情况下，含有夜盘的 商品期货品种，其 1 分钟 K 线的根数为 500 根左右，如果策略频率为 10 分钟， 即假设每 10 分钟触发一次策略的信号，随后以未来 3 分钟的 TWAP 进行算法交易成交。极端情况下每次信号都是双边交易，对于日均成交额为 50 亿元的品 种而言，其日内平均每 3 分钟的交易额为 3000 万，如果我们希望策略的交易额占市场交易额的比重不超过 1/10，那么极端情况下策略无杠杆容量为单品种 300 万。对于日均成交额排序在这之后的品种则更难以为策略提供合适的流动性。 因此，我们使用满足流动性条件为过去半年中日均成交额超过 50 亿元的所有商品期货品种进行策略研究。 布林通道及其相关性质 趋势跟随类策略，一直是 CTA 投资策略的主流策略之一，也是 CTA 投资策略中最为经典的策略类型之一。从行为金融学的角度来说，趋势类策略是值得坚持的。[[email protected]]中利用行为金融学来详细的阐述了趋势产生的原理，以及趋势从形成到终结的过程，即趋势的生命周期（The Lifecycle of a Trend）， [[email protected]]解释道：趋势的起因是由于对信息的反应不足，趋势的延续是延迟的过度反应，最终趋势终结于价格回归基本面。 图 2：趋势的生命周期 资料来源: Hurst, Ooi and Pedersen (2012)，整理 下面我们将探讨如何对趋势进行刻画，同时在此基础上形成针对商品期货的 CTA 策略。 布林通道（Bollinger Band） 作为趋势跟随类策略的经典策略之一，布林通道（Bollinger Band）旨在使用均线以及上下轨道线来刻画趋势的形成。当资产价格在上下轨道线之间运行时， 则认为该资产当前无趋势，而当资产价格突破轨道线时，则认为趋势形成。本文我们将详细的探究布林通道及其特性，并在此基础上进行策略研究和开发。 具体而言，布林通道由三条线组成，即均线，上轨道线以及下轨道线。当资产价格上穿上轨道线时，形成
趋势追踪：均线 vs 通道突破
很多交易员都喜欢通道突破策略的高胜率，以及每笔交易的高收益。但是他们当然知道，这是靠更大的持仓风险换来的。并没有太多交易员都喜欢长期持仓（持仓和空仓的心理压力是完全不同的）。想象一下，如果一个策略的信号让一个交易者持仓 100 天，那这不是交易（trading），而是投资（investing）了。这显然是交易员不习惯的，他们更倾向于均线策略中平均持仓较短的特征。想要以较短的持仓时间来享受大趋势带来的高收益本身就是个伪命题。必须有所取舍。
一个交易员选择什么样的系统显然和他的风险偏好直接相关。明确自己的交易目标、正确认识每个系统的收益风险特征、找到让自己最舒服的策略，这些怎么强调都不过分。